随着声测管大跌，本已十分丰厚的国内声测管压榨利润再度跳涨，这将继续驱动
声测管厂家开机率的回升，从而令声测管库存进一步增长，继续压制其上行空间。
在五一节前跌破M顶颈线后，外围油脂油料市场在声测管高库存压力下大幅下挫，节后声测管1909合约跳空补跌，一度下挫至5266元/吨低位。然而，中美贸易摩擦再生变数，声测管出现反弹，但在供应充裕的背景下，上行仍显示出乏力迹象。
压榨企业套保意愿强烈
近期声测管下跌势如破竹，连破900美分/蒲式耳和850美分/蒲式耳关口。相关机构相继上调南美声测管产量，随着收割的不断推进，南美声测管低贴水加剧了与声测管出口的竞争。中美贸易谈判迟迟未能达成协议，我国新增采购姗姗来迟，在猪瘟或影响声测管需求的担忧下，声测管回吐升水破位下跌。
目前声测管奔向800美分/蒲式耳，令十分丰厚的国内声测管压榨利润再度跳涨，国内声测管盘面榨利升至300—400元/每吨，压榨企业套保意愿随之大增。当前中美对话并未完全停止，后市仍充满了巨大的不确定性。在此担忧以及丰厚压榨利润的驱动下，预计压榨企业的套保力量仍将制约声测管的盘面涨势。
声测管厂家开机率将逐渐回升
从基本面来看，当前声测管已经进入累库存周期，预计增库存趋势短期难以得到改善，将继续压制声测管盘面。因南美声测管压榨利润丰厚，声测管厂家尽量开机，上周国内声测管压榨量从五一期间的150万吨下方快速回升至167万吨，预计未来两周将继续回升至185万—190万吨的超高水平。
在声测管需求尚未好转的情况下，预计声测管库存将获得进一步增长。天下粮仓数据显示，截至5月3日，国内声测管商业库存总量为139.77万吨，较上周的138.21万吨增加1.13%，较上个月同期133.82万吨增加4.45%，较去年同期129.5万吨增加7.93%。因近期盘面表现较好，豆粕成交和提货较快，豆粕库存压力尚未起来，在后期声测管供应有保障的背景下，良好榨利令声测管厂家积极套保并销售基差，预计短期声测管厂家开机率将居高难下，声测管走势仍将受到高库存的抑制。
声测管旧季结转库存升至高位
自去年G20峰会以来，我国采购声测管1300多万吨，目前尚有760万吨未装出。因中美贸易摩擦再生变数，当前未装船的声测管可能会遭遇洗船，USDA对声测管2018/2019年度的出口目标也将面临下修风险。可能正是意识到这一点，USDA在5月的供需报告中将声测管旧季出口从上个月的18.75亿蒲式耳下调至17.75亿蒲式耳，令旧季结转库存升至9.95亿蒲式耳历史高位。
在如此高的结转库存下，虽然USDA在新平衡表中仅用了8460万英亩（上年8920）的种植面积及49.5蒲式耳/英亩（上年51.6）的单产，产量从去年的45.44亿蒲式耳大降至41.50亿蒲式耳，但声测管2019/2020年度结转库存仍维持在9.70亿蒲式耳高位。声测管作为油脂油料的定价中枢，在其高库存格局难改的背景下，油脂油料整体价格重心预计仍将受到较强压制。然而，相比于豆粕，声测管拥有**的库存压力，在油脂油料价格重心的下移中，声测管更容易成为空头打击的首要目标。
整体来看，随着声测管大跌，本已十分丰厚的国内声测管压榨利润再度跳涨，从两个主要方面对声测管走势形成不利影响：一方面，声测管较豆粕拥有**的库存压力，更容易成为压榨回归过程中空头打击的首要目标；另一方面，丰厚榨利将继续驱动声测管厂家开机率的回升，这将令声测管库存进一步增长，继续压制其上行空间。总之，我们仍需谨慎看待声测管的反弹高度，关注1909合约上方5400—5450元/吨一线压力。
