一德期货声测管分析师提示：调坯轧材厂仍有环保限制，钢坯需求端风险仍大。
一、上月回顾及本月关注
1. 4月市场回顾
4月呈现前高后低的行情，上涨主要是三个原因，#是声测管有低估的迹象，这是发动行情的核心原因，第二是宏观情绪系统性利好，第三是需求超预期启动，去库速度明显快于过往年份，导致了后期持续上行。相应的下旬回调则源自于市场对需求信心不足，去库也开始放缓，当前市场的主要博弈点还是在去库速度上。
2.4月观点及关注点
需求端线螺采购、投机需求、建材成交同步走平或下降，5月终端环比季节性走弱概率较大，综合检修和限产的影响，预估粗钢日产下降3.35万吨，整体去库有放缓预期，5.23前后或将见到螺纹库存拐点。节奏上，市场在五一假期结束后，可能在进行一次集中补库，随后可能出现回调，但高利润与环保博弈，供应端变数仍大，回调深度还需结合供应多次评估。
二、月度供需评估
1.【库存周期】需求高增速导致短期进入被动去库存阶段，前期价格明显上涨
2.【耗钢需求】出口维持高增速，内需明显快速启动，总需求增速提升至近9%
3.【出口】市场反馈前期板卷出口较好，部分原因是钢厂选择输欧配额用在今年的前三个月完成，后续出口减量预期较为明显
4.【内需耗钢】由于去年基数较低，内需耗钢增速迅速拐头向上，同时建筑需求增速高于制造业增速，是需求良好表现的主要贡献因素
5.【建筑业】基建投资增速维持平稳，建筑业耗钢提升主要来源于房地产
6.【建筑业-房地产】投资、新开工及价格维持正增长， 销售恢复正增长，短期韧性仍在
7.【建筑业-房地产】但地价增速回升至房价增速上方，房企利润预期转差预期增强，不利于后期房企拿地意愿
8.【建筑业-房地产】土地供应呈现缩减态势，不利于远端新开工
9. 【建筑业-房地产】销售额下降速度加快，房地产企业资金盈余转负，新开工承压
10.【建筑业高频】4月月均成交21.71，终端表现好，但投机情绪已经开始回落
11.【建筑业高频】螺纹需求环比增速开始放缓，后续容易进入季节性弱化的过程，今年的需求前置，对5月需求韧性不利
12.【建筑业高频】线螺采购领先建材成交，线螺采购下行，近期成交也有下行压力
13.【制造业】走势有分化，与建筑相关的增速表现较好，与消费相关的增速表现较差
14.【制造业】短期看建筑业有需求走平迹象，制造业难以出现明显上行
15.【供应】电炉已经基本复产，继续释放空间有限
16.【供应】限产方面，预计下降4.9万吨铁水/天，折合5.76万吨粗钢/天
17.【供应】检修预估回升2.05万吨铁水/天，折合粗钢2.41万吨/天
18.【供应】总体来说，预估粗钢日产下降3.35万吨，但高利润与环保博弈，供应端变数仍大
三、产存结构
1.【总供需结构】高产量+快速去库=需求较好，但去库放缓，需求有走平迹象
2.【热轧】高产量下维持高库存降速，体现补库特征
3.【螺纹】去库开始放缓，库存也开始向钢厂转移，需求走平
4.【螺纹】领先指标已经开始有平稳迹象，螺纹库存拐点或在5.23前后出现
